国内会否继续降息的讨论又起
在当前的经济形势下，国内是否继续降息的讨论又开始了。支持降息一方的观点是：第一，当前经济仍面临“需求收缩、供给冲击、预期减弱”的下行压力。在疫情地产的外部因素叠加下，经济下行压力甚至大于2020年；二是稳增长政策仍然不足，尤其是财政面临较大缺口；第三，今年以来，货币政策的重点是宽信贷。而宽信贷苦于有效需求不足，信贷难扩。因此，仍然需要降息来刺激有效的信贷需求。第四，长期来看，中国的中性利率处于下降通道，所以同样的政策利率水平在今天已经过高，甚至高于中性利率水平，会形成一定程度的紧缩效应。
解决当下经济问题的关键或不在降息
要回答是否降息的问题，我们需要知道当前经济问题的本质是什么。一、长期因素：中美关系、全球贸易链重构、新一轮科技革命方兴未艾。在中国进入高质量发展阶段的同时，整个社会激励机制处于重建期。二是短期因素：在疫情冲击下，企业面临供应链断裂、俄乌冲突等导致的成本高、订单疲软、信心不足等经营困难，活力明显不足。居民失业率较高，在不确定性增加时期，预防性储蓄增加，主动负债减少。解决当前经济问题的关键不是降息与否，而是控制疫情，激发微观主体活力。在政策层面，财政政策是保护市场主体、撬动总需求的关键，货币政策单独作用有限。
降息面临外部制约和负面作用
上周，欧洲央行正式宣布加息。短期来看，预计欧洲央行的加息还有进一步的上升空间。此外，美国公布5月CPI通胀再度超预期，美联储加息预期升温。7月份或之后，中美政策短期利率大概率也将开始倒挂，这将制约国内货币政策。而且降息也有一些副作用：一是对称降息可能会牺牲储户等弱势群体的利益；第二，降息可能会侵蚀金融机构的净息差；第三，可能导致经济“脱实向虚”；第四，降息可能是对未来的一种透支；第五，货币政策仍有保持“内外平衡”的目标；第六，通货膨胀仍然是一个长期问题。此外，前期“存款减少-LPR减少”的形式绕过了MLF，市场利率已偏离政策利率数月，使得降息略显尴尬。
OMO降息的必要性不强，LPR仍有调降压力
权衡利弊
风险：货币政策收紧超预期，美联储加息进度超预期。
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