惊人的利润吓人的债务“茅台换猪”扩大了天辰娱乐平台负债前三季度新增贷款近200亿-

在举债扩张的后半场,牧原股份傲视行业的盈利能力还将持续多久?

这一幕颇具戏剧性:10月9日,“茅台换猪”穆源股份披露了今年前三季度的业绩预测。报告期内,公司净利润207亿元至212亿元,同比增长1392.52%-1428.57%。无论是前期超过10倍的增速,还是日均近8000万元的盈利能力,都让市场目瞪口呆。

四天之后,又一次公布沐源股份令人震惊:截至2020年9月30日(未经审计),该公司借款余额已超300亿元,其中累计新增借款195.35亿元已超过上年末净资产的60%。

如果时间线拉长,不难发现沐源股份大举借债背后是利用“高杠杆”的扩张策略。

这种“激进化”并不奇怪。毕竟花巨资扩大产能几乎成了各大生猪养殖企业的“基本操作”。此外,与“公司农户”的轻资产战略模式不同,沐源股份一直专注于“自我再生产、自我支撑”的资产化运营模式。

但是在一个典型的周期性行业里,养猪并不是一个总会赚钱的生意。那么,在债务扩张的下半年,债务是否会成为笼罩在沐源股份头上的“达摩克利斯之剑”,还会持续多久以行业盈利为荣?

负债近400亿

成立于1992年。创始人秦英林和他的妻子用22头猪开始了他们的事业。在此之前,他们已经位于河南的大本营,2014年是这个企业的转折点。今年年初,沐源股份正式在深交所中小板上市。上市首日,其总市值为83.88亿元,成为当时南阳最大的上市企业。

随后几年,沐源股份在张之路展开了“激进”扩张。从2014年到2019年,公司销售的生猪数量从不到200万头增加到1025万头,经营收入从2014年的26亿元增加到2019年的202.12亿元。据沐源官网显示,目前公司下属190多家子公司,生猪养殖业务分布在全国18个省65个市的193个县。

但收入和债务往往被一堵墙隔开。随着业务规模的扩大和项目建设的推进,沐源股份的负债规模也越来越大。风数据显示,2014年至2020年上半年,沐源股份的流动负债从16.5亿元飙升至318.11亿元,非流动负债从不到6亿元上升至80.97亿元。截至2020年6月底,公司负债总额达到399.08亿元。按照这个计算,木源股份上市不到7年,总债务规模增长了17.4倍。

纵观沐源这几年的融资过程,进入2020年后,其发债频率会变得更高。Wind数据显示,截至5月28日,沐源已在债券市天富娱乐APP下载场发行7只债券,共计34亿元,其中4只为期限不超过270天的超短期融资券。6月初,沐源股天富娱乐计划份重新发布融资公告,称拟发行规模不超过30亿元的短期公司债券;同日,其子公司沐源国际有限公司也向境外银团申请了不超过5000万美元(约合3.5亿元人民币)的贷款;三个月后,该公司再次宣布将公开发行100亿元可天富娱乐客服转换债券。

这也从侧面说明了沐源股份可以在资本市场获得资金。7月初,他在公告中给出了这样一组数据:“截至2020年6月30日,公司银行授信总额367亿元,其中已使用203亿元,未使用银行授信164亿元。此外,公司已获得发行绿色债券、超短期融资券、公司债券、可持续票、供应链应付账款资产证券化等相关金融工具的批准,总额143亿元,未分配资金总额102.77亿元。”

今年3月,中国程心国际在其评级报告中指出,随着沐源股份扩能计划的推进,公司负债规模不断上升,以短期负债为主,负债结构需要调整。“根据行业特点,公司的盈利能力和可用现金很容易受到生猪周期波动的影响,未来我

激进扩张是否可行

“中国养猪业的主要参与者主要是散养户和家庭农户,极其分散且效率低下,行业的进入和退出壁垒较低,导致一定概率的供给方冲击(如蓝耳病、环保等全国性疾病的爆发)。低效产能会一次性大幅退役,为龙头释放利润、融资和政策空间,每次冲击都会让集中度大幅跃升。”6月中旬,平安证券在一份研究报告中将“木源模式”概括为“高赢策略下注,赚钱、融资、集资”。

10月13日,沐源股份在互动平台上表示,2020年1-9月,公司共售出生猪1188.1万头,预计2020年将放出1750万至2000万头生猪。“目前生猪产业市场容量巨大,但我国生猪养殖业整体规模仍处于较低水平,公司未来产业布局将以自身情况为基础,以容量和利润为标准”。

《国际金融报》记者梳理了沐源股份有限公司的年报,发现自上市以来,其营收和生猪屠宰呈高速增长趋势,但盈利能力却跟随周期大幅波动。从年报来看,2016年是行业周期的高峰期。归属于沐源股份的净利润从2014年的不到1亿元攀升至23亿元以上,净利率也从3.1%大幅上升至41.4%;2018年周期较低时,虽然沐源股份营收达到133.88亿元,但净利率降至3.9%,可归属净利润暴跌至5.2亿元。

2019年是新一轮生猪价格上涨周期的开始。在非洲猪瘟疫情持续影响下,沐源股份收入同比增长50%至202亿元,净利润增长1075.37%至61.12亿元,超过其2014年至2018年五年净利润之和。根据公司近期的盈利前公告,由于生猪销量和价格同比大幅上涨,公司2020年前三季度净利润可能超过2019年全年营收。

”一般来说,周期前半段是涨价和产能恢复,后半段是产能过剩和淘汰过剩产能。目前行业应该处于这一轮猪周期盈利阶段的三分之一。”Sogou.com首席分析师冯永辉在接受《国际金融报》记者采访时表示,虽然生猪价格仍处于高位,但整个行业的产能已逐步恢复,猪肉价格在过去两个月大幅下跌。目前各大生猪企业扩张将加速下行周期。

事实上,卓创信息高级分析师李静对《国际金融报》的记者预测,按照从配种母猪到商品猪12-14个月的生长周期,2020年9-1天富娱乐主管0月左右,猪的出栏量可能会大幅增加。“对于养殖公司来说,自营养殖模式成本相对较低,利润值在1600元/头左右,后期利润会压缩到正常范围;但对于育肥场来说,随着后期生猪价格跌至低点,亏损的可能性很高。”。

在冯永辉看来,行业内各企业目前的生产扩张计划可谓“猛”,扩张速度已经远远超过了行业的增长速度。“我认为目前的企业规划不应该过于激进,生产计划应该及时合理地安排和调解。现在是行业降温的时候了,而不是鼓励大家疯狂扩张。毕竟,在周期性低迷的过程中,企业会面临利润大幅下降或资金天富娱乐地址链断裂等情况。”

关于如何平衡生猪养殖企业规模扩张的相关问题,10月15日中午,沐源股份有限公司回应了《国际金融报》记者的采访,称根据公开数据,2019年全国共投放生猪5.4419亿头,生猪市场空间较大。公司坚持自繁自繁的规模化集成生产模式,能够适应未来养猪业的发展趋势。(记者马云飞)

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